2月金融数据前瞻：社融余额增速或回升，信贷增速或小幅回落

　　 在1月信贷、社融取得“开门红”双双创下历史新高后，机构预期2月信贷增速或小幅回落，得益于政府债券的积极发行，预计2月社融增速将有所反弹。

　　中金公司银行研究团队预计，2月新增信贷约1.2万亿元，低于去年同期的1.5万亿元，贷款余额增速7.4%，较上月下降0.1个百分点。

　　具体看，对公贷款领域，2月末票据利率的下滑迹象表明，信贷投放仍带有一定的规模扩张特征。尽管2月工作日数量较去年同期增加，但草根景气度指标低于去年同期，整体看信贷需求不强。1月国有大行贷款同比多增主要由于票据融资贡献，预计2月延续该特征;1月中小行信贷同比多增主要由于春节因素以及“早投放早受益”考量，1月开门红后，2-3月份中小行信贷或有所走弱。 居民贷款方面，2月商品房成交数据显示房地产呈现“小阳春”态势，叠加春节假期因素影响，预计2月居民中长期贷款仍同比多增;居民消费需求未见明显恢复，预计2月居民短期贷款继续保持同比少增。

　　根据最新发布的金融数据，2023年2月新增人民币贷款达到1.81万亿元，同比多增5928亿元，远高于兴业研究预计的11500亿元。同时，贷款同比增速达到11.6%，也高于兴业研究预测的7.4%。这表明信贷增速不仅没有小幅回落，反而出现了较大幅度的增长。该机构指出，从票据利率来看，2月票据利率中枢较1月下行。2月中下旬以来票据利率整体回落，并且6个月票据利率与6个月NCD(同业存单)利率利差整体小幅扩大，反映信贷需求偏弱。从居民信贷来看，春节假期错位导致2月一、二手房成交面积同比大增51.2%，较上月提升52个百分点，预计居民信贷将呈现同比多增态势。从企业贷款来看，Wind数据显示，2月特殊再融资债发行量超7800亿元，受此影响，地方债务置换或将对企业信贷数据造成拖累。

　　政府债券有望继续支持2月社融增长。

　　浙商证券预计2月社融新增2.8万亿元，同比多增1.3万亿元，对应增速提升0.3个百分点至8.3%。结构中，预计社融同比支撑项主要来自政府债券、未贴现银行承兑汇票和企业债券。高频数据显示，2月政府债券净融资1.6万亿元，同比多增1万亿元;企业债券净融资2500亿元，同比多增1700亿元。

　　华泰证券预计，2月新增社融2.6万亿元，同比多增约1万亿元，主要受政府债发行前置的支撑。高频指标显示1月国债、地方债和政策性银行债合计净发行2.9万亿元，同比多增接近1万亿元，其中受政府债发行前置提振，地方政府债净发行约1.3万亿元，对新增社融支撑仍强。

　　新口径下M1将环比回升。

　　招商证券银行首席分析师王先爽指出，2月同业自律、政府债缴款等多层因素扰动下，资金面持续趋紧，导致银行净融出量显著下滑，而非银机构资金则相对宽松，理财规模在2月呈现显著增长，反映出非银机构负债端可能表现良好，预计M2增速环比回升0.3个百分点;根据2023年2月末的金融统计数据，广义货币(M2)余额达到275.52万亿元，同比增长12.9%，而狭义货币(M1)余额为65.79万亿元，同比增长5.8%。尽管M1增速环比下降0.9个百分点，但考虑到2月份政府债券净融资8138亿元，同比多增5416亿元，这表明政府债融资放量，有利于企业经营现金流的持续改善。结合春节错位影响，预计M1增速将环比回升，但具体回升至2.2%的预测需要结合更多经济指标和市场情况综合评估。

　　兴业研究预计M1同比增长2.7%，较上月上行2.3个百分点，春节假期错位下，M1同比预计上行，特殊再融资债发行提速也将进一步提振M1。M2方面，2月DR007中枢较1月继续上行4bp，表明2月市场流动性延续紧平衡态势，非银存款或继续流出大行，预计2月M2同比增长6.9%，较上月下行0.1个百分点。

　　此外，兴业研究还指出，2月财政存款净减少幅度或高于去年同期，这也有助于M1增速的回升。财政存款的减少往往意味着政府支出的增加，这将为企业部门提供更多的流动性，进而对M1增速产生正面影响。同时，随着经济的逐步复苏，企业经营活动逐渐活跃，也将带动M1增速的回升。

　　然而，也需要注意到，M1增速的回升仍面临一些不确定性。一方面，特殊再融资债的发行提速虽然可以提振M1，但也可能对银行体系流动性造成一定压力。另一方面，如果经济复苏进程不及预期，企业经营活动仍然低迷，那么M1增速的回升可能会受到制约。

　　综合来看，2月金融数据呈现出信贷增速超预期、社融增长受政府债券支撑、M1增速有望回升等特点。这些数据的变化不仅反映了当前经济运行的状况，也为未来的政策制定提供了重要参考。未来，随着经济的进一步复苏和政策的持续发力，金融数据有望继续呈现积极态势。