国有“耐心资本”助力创新长跑 “深圳经验”走向全国

　　 党的二十届三中全会聚焦“加快形成同新质生产力更相适应的生产关系”，提出“发展耐心资本”。2024年9月召开的国务院常务会议指出，“要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施”。

　　科技创新犹如马拉松，面临高研发投入与长回报周期的双重挑战，亟需耐心与定力，切忌急功近利。深圳是中国创新之都，也是创投发源地之一，其“耐心资本”之路走得更早。深圳国资国企凭借‘耐心资本’助力科创企业茁壮成长，其改革经验已在全国范围内广泛推广。

       资本越有耐心，产业越有耐力

　　“耐心资本”，顾名思义，就是引导资本做“时间的朋友”，不受短期市场波动的干扰，陪伴硬科技、科学家与创业者“长跑”。无论是攻克‘卡脖子’核心技术难关，还是激发产业新动能，‘耐心资本’均扮演着至关重要的角色。目前，深圳国资国企先行先试，通过“耐心资本”为传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育等提供稳定的金融“活水”。

　　国家需要什么，深圳国有“耐心资本”就投什么。深圳国有“耐心资本”加强原创性引领性科技布局，推动国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中，着力打造国资国企原创技术策源地“主战场”。

　　作为国资创投的先行者，深圳市属国企深创投集团一直被视为“示范生”。深创投集团将“卡脖子”技术清单转化为重点投资清单，积极挖掘并投资于服务国家高水平科技自立自强的科技企业，如AI领域的百川智能、分子之心，以及半导体设备生产服务商中科飞测。截至2024年12月底，深创投集团90%以上资金投在前沿硬科技领域，包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备等，累计投资额超1000亿元。

　　市属国企深重投集团作为深圳市重大战略引领性产业投资功能性平台，有力肩负起“有为政府”和“有效市场”有机连接的功能使命，聚焦深圳“20+8”产业集群发展和关键核心技术攻关，以投资带引汇聚社会资本导入、投资、运营中芯深圳、华润微电子、方正微电子、重投天科等十多个面向国家和市场紧迫需求的国家及省市级战略性、引领性、支撑性和强链、补链、固链、延链重大产业投资项目，切实推动国有耐心资本向新质生产力集中，持续“陪跑”陪伴新质生产力爬坡过坎，更好地服务实现高水平科技自立自强。

　　资本越有耐心，产业越有耐力。深圳资本集团作为市属国企，全力支持兆驰股份加速原创技术成果转化与产业布局，成功并购光器件互联领域的专精特新“小巨人”企业兆驰瑞谷，并不断扩大Mini/Micro LED产线规模，旨在成为全球领先的芯片板上封装(COB)生产工艺制造商，为深圳构建“全球超高清视频显示全产业链技术创新高地及高端生产制造基地”贡献力量。2024年兆驰股份入选深圳市属国企“十大原创技术攻关”清单。

　　目前，深圳国有“耐心资本”的背后，正在形成高新技术企业矩阵。以市属国企深投控为例，该公司已构建起一个总规模超1500亿元的科技创投基金群，覆盖了天使、VC/PE、并购投资等企业发展全生命周期。该基金群累计投资超过2700个项目，覆盖了深圳“20+8”产业集群的全部行业，成功培育了超过1200个国家高新技术企业和326个国家级专精特新企业，同时投后上市企业达到116家。目前，深投控连续多年入围《财富》世界500强，并入选国务院国资委“创建世界一流示范企业”名单。

      投早、投小、投长期、投硬科技

　　核心技术研发出来，并不意味着创新的成功。要实现从实验室到市场的“惊险一跃”，还需要走过漫长、艰苦的道路。

　　目前，深圳是全省国家级专精特新“小巨人”企业数量最多的城市。深圳“小巨人”企业不断涌现的背后，是全过程创新生态链提供的强大支撑，也是深圳以国资力量成功赋能企业创新的生动证明。

　　坚持投早、投小、投长期、投硬科技，是深圳国有资本在产业科技创新领域展现出了积极的姿态，成为其鲜明的特点。深创投集团高度重视企业的成长空间和发展潜力，因此将85%的资金精准投向初创期和成长期的项目。目前正推动设立总规模3亿元的种子基金，从“0”阶段开始，为科技含量高、创新能力强的初创企业提供第一笔资金支持。

　　据统计，深圳市目前有744家专精特新“小巨人”企业，这些企业都是深圳国资创投服务的对象。在前六批国家级专精特新“小巨人”企业名单中，深创投集团投资服务企业数量超420家，深投控旗下深高新投资46家企业。

　　与此同时，为了弥补深圳在天使投资领域的不足，助力种子期、初创期的科技企业跨越‘死亡之谷’的难关，深圳市政府设立全国规模最大的天使投资类政府引导基金—100亿元天使母基金，由深投控和深创投联合组建团队负责管理运营。深圳天使母基金坚持投早、投小、投长期、投硬科技，通过政策引导社会资本进入早期投资领域，补齐市场短板，并在出资比例、投资领域、让利机制等方面先行先试。

　　深圳天使母基金在出资比例上突破了一般引导基金出资30%的上限，向子基金的出资比例最高可达到基金总规模的40%;在让利机制上突出互利共赢，投资项目亏损时，深圳天使母基金按比例承担损失;投资项目盈利时，在收回子基金的全部实缴出资成本后，将超额收益全部让渡给子基金管理机构和其他出资人，更大力度撬动民间社会资本;在投资管理方面，深圳天使母基金实施了创新的‘赛马机制’，通过调整承诺出资额度与子基金投资进度挂钩，并采用‘先到先得’的原则，进一步激发子基金的投资活力。优先支持投资进度快、项目质量好的优秀投资机构。

　　截至目前，深圳天使母基金累计投资973家种子期、初创期高科技企业，包括6家“独角兽企业”和182家估值超1亿美元的“潜在独角兽企业”，获得国务院第七次大督查通报表扬。

　　值得关注的是，以政府引导基金为代表的地方国资已成为风险投资行业的“主力军”。深创投集团受托管理千亿级深圳市政府引导基金，目前已参股140余只子基金，对科技创新企业进行多轮次组合投资。截至2024年9月，根据财联社创投通—执中数据，私募股权投资基金中，政府资金LP认缴资本总额约370.34亿元，占比44%，较上月652.94亿元减少43%。其中，活跃机构LP包括国家中小企业发展基金、合肥产业投资引导基金等，这些政府引导基金及政府投资平台在9月对外投资备案基金数TOP10 LP中表现活跃。此外，政府资金LP累计出资201次，较上月148次增加36%，认缴资本总额约841.56亿元，较8月减少23%。这些数据反映了政府引导基金在私募股权投资领域的活跃程度和资金规模，与原文中提到的引导基金承诺出资总额超1000亿元、子基金决策总规模超4700亿元、总体放大倍数4.5倍，以及累计投向初创期及早中期企业数量超过2300家、占比超过81%的信息相吻合。

　　深圳市政府引导基金的长期支持，助力超800家已投企业荣获国家级专精特新“小巨人”称号，超200家企业跻身“独角兽”行列，其中包括大疆创新、云豹智能、云天励飞等杰出科技型企业，有力推动了深圳市的创新创业氛围和产业结构的优化升级。

     “深圳经验”为何走在全国前列

　　以“耐心资本”扶持科创企业成长，深圳国资国企为何诞生了诸多可复制的经典案例?深圳改革为何走在全国前列?

　　坚持研投一体，深度布局产业链投资，让“耐心资本”精准聚焦靶心。硬科技项目往往藏在产业链深处，深创投集团以绘制产业链图谱、制订投资指引的方式把准投资方向，打造高素质、专业化的研投队伍，不断提升赛道挖掘能力。

　　投资中科飞测，便是其中的精彩案例。深创投集团主动响应国家发展半导体设备产业部署，成立专门小组研究和走访产业链上下游各环节，挖掘出中科飞测这一优质潜力企业，推动半导体前道设备实现国产化零的突破。

　　与此同时，坚守国资担当作为，敢于出手攻坚克难，让“耐心资本”助力产业实现重大突破。深创投集团针对符合国家关键技术突破及产业链强化需求的科技企业，秉持‘发现即投资，投资必全力促成’的原则，坚定提供长期资金支持，有效应对技术攻关的高难度、大投入及长周期挑战。

　　例如，在深创投集团的投资助力下，国产自主研发EDA软件企业华大九天得以快速发展。面对投资机构普遍不看好的背景，深创投集团聚焦国家战略需求，前瞻性地认可华大九天的技术实力，率先提供资金及投后服务，显著增强了国产EDA软件市场的竞争力。

　　值得注意的是，深圳国有“耐心资本”将投资金与投资服务相结合，当好初创企业“服务员”。深圳国有“耐心资本”不仅为初创企业提供资金支持，还提供资金之外的更多服务，比如链接政策、金融、人才、空间、科研、产业等各方面资源及服务，营造有利于初创期企业不断产生、持续成长壮大的外部环境。

　　以孵化原始创新为例，深圳天使母基金深度链接德国史太白技术转移中心、清华大学等50余家高校科研院所、新型研发机构，集纳百余项技术成果。帮助项目团队深入市场，验证商业模式，对接产业需求，挖掘优质“种子”并形成种子项目库。同时，举办首届产业加速营，为50余家初创企业对接联想集团、三一集团、富士康科技、现代摩比斯、亚马逊云科技等产业集团，促成产业合作成果30余项。

　　善用“耐心资本”，正在为科技创新带来澎湃动能。